二、利率市场化带来重大挑战

短期内存贷款利差收窄，盈利能力面临严峻考验

从国际经验来看，许多国家的银行业在利率市场化后、特别是初期都经历了利差收窄的考验。从我国的实际情况来看，预计利率市场化后初期（五年左右的时间），我国存款利率将快速上升，2012年首次允许存款利率上浮后银行的行为已经证明了这一点。考虑到中、小型银行面临的存款压力相对较大，利率市场化后这类银行面临更大的存款利率上升的压力。中长期来看（五到十年的时间），随着存款利率逐渐上升到均衡利率水平和银行日益重视非价格竞争、不断加大对非利息收入的拓展力度，存款利率将逐渐趋于稳定，并随经济周期的变化而波动变化。但需要指出的是，鉴于我国经济发展方式转变需要很长时间，银行业务转型也将是漫长的过程，加之我国人均GDP较低，发展中间业务的环境不是很好，与其它国家相比，我国商业银行在相当长的一段时间内都会将存款作为重点业务，这也会导致利率市场化后存款利率上升的压力进一步加大。

利率市场化后，大部分国家的存款利率都向货币市场利率靠拢。我国货币市场利率已经实现市场化。大部分时间里我国货币市场利率都高于存款利率。可以预见，随着存款利率上限逐步放开，存款利率与货币市场利率差额将趋于收窄。从初期来看，目前1年期银行间同业拆借利率Shibor在4.4％左右,一年期保本型银行理财产品收益率一般在4.6-4.7％，而一年期定期存款利率只有3.25-3.3%。考虑到短期内货币市场和存款市场并未完全打通、理财产品和存款并非完全替代，大致估算短期内若存款利率上限完全放开，1年期定期存款利率有超过1个百分点的上升空间。

长期来看，在逐步扩大存款利率上浮的过程中，存款利率将进一步上升，逐步向均衡水平靠近，随经济周期波动变化。因此，对存款利率最终上升幅度的判断取决于对我国均衡利率水平的估计。尽管目前对我国均衡利率的估计存在较大差异，但目前的存款利率远低于均衡水平则是不争的事实。比如，何东（2013）对我国实际均衡利率水平的估计在4-4.5％，并据此认为利率市场化最终会导致存款利率上升2-3％。我认为，长期还应考虑监管政策变化对存款市场竞争和存款利率水平的影响。综合考虑各方面因素，我们认为存款利率完全放开后，一年期存款利率最终会上升100-200个基点。

在贷款利率方面，从理论上看，利率市场化初期由于放贷竞争加剧，在银行无法迅速调整贷款结构将贷款投向更具议价能力的领域之前，贷款利率会趋于下行，英美等国家利率市场化改革的经验也证明了这一点。但鉴于我国贷款利率上限已经放开多年、实体经济融资需求旺盛及货币政策持续保持中性甚至偏紧等原因，我国贷款利率的下行空间十分有限。事实上，在贷款供求关系偏紧的情况下，受存款利率在短期内迅速攀升、负债成本增加的影响，银行上调贷款利率的压力倒是不小。但毕竟初期银行业竞争加剧，短期内银行也无法调整贷款结构，将贷款投放集中于更具议价能力的领域。综合考虑各种因素，预计初期贷款利率可能会出现小幅上升的格局。

总之，很可能与其它国家的情况类似，未来在存款利率上限逐步放开的过程中，我国整体利率水平将会出现上升的局面。综合考虑存贷款利率变化，利率市场化后的初期，在存款利率迅速上升和贷款利率小幅上升的影响下，预计银行存贷利差会迅速收窄。鉴于目前中国银行的业务模式是以低风险的对公业务为主，粗略估算存贷利差有100个基点左右的下降空间，银行盈利面临严峻考验。随着贷款利率企稳回升、存款利率逐步企稳，存贷利差也会逐渐趋于稳定甚至有所上升；长期来看则随经济周期变化、宏观政策调整、金融市场情况而波动变化。从不同类型的银行来看，大型银行贷款利率下行压力大但存款利率上行压力小，部分零售贷款占比高的中小银行存款利率上行压力大但贷款利率下行压力小。相比之下，那些零售贷款占比不高的中小银行面临的利差收窄压力会相对更大。