一、利率市场化改革的背景

　　全球各主要经济体大都在上世纪70年代到90年代完成了利率市场化的改革。就我国构建社会主义市场经济的目标而言，利率实现市场化势所必然，具有普遍性和特殊性两个层面的客观原因。

　　(一)普遍性原因——两个基准

　　回顾各国利率市场化改革的进程，推动利率改革的原因可以归因于两个基准作用。

　　首先，利率是社会全部经济活动的定价基准。利率的定价基准作用在日常生活中随处可见。股市市值和股票价格的定价基准是利率，保险业务的核心要素也是利率，在中长期贷款项目中，未来现金流的测算、贷款偿还期限及方式的设定等等，无不依赖于利率预期的判定。借助利率这一工具，可以更加精确地计量经济活动中各个要素，使之变得可测量、可估值、可比较、可交换。

　　因此，利率的形成及定价机制就显得尤为重要。一国的利率水平可由政府官方管制，可由市场力量博弈决定，也可由外部因素影响确定。决定利率水平的主体不同，其所代表的利益关系和社会含义也不尽相同。若利率由政府管制，政府将社会总体的经济发展和稳定放在首位，由此得出的利率水平可能与个体期望的利率水平有差异；若利率是市场交易或博弈的结果，则利率对于市场个体变得透明化、可预期，但对整个社会未必最优。次贷危机后，美联储出于维持社会总体经济目标的考虑，人为压低联邦基准利率，从而使得各类有毒资产的估值处于赢利状态，也使得股市和各类资产价格大幅提升，以社会财富效应带动了商业和投资活动的逐步活跃，进而推动美国就业和整体经济逐步复苏，是一个以利率调节社会经济活动的典型案例。

　　其次，利率是全社会生产要素的配置基准。在贷款利率仍受管制的时期，大部分中小企业无法从银行申请到贷款，假设法定贷款利率6%，中小企业因违约概率可能会高于6%而无法获得商业银行贷款；而随着贷款利率的全面放开，商业银行自主判定贷款利率相对于中小企业违约概率的成本收益情况，虽然贷款利率水平有所提升，但中小企业获取贷款的比例也明显上升。

　　在相当长的一段时间，政府发文曾是社会生产要素配置的指挥棒，但当国家经济体量达到一定规模后，这个指挥棒就无法再自如地发挥作用。例如，为应对国际金融危机，我国在2008年推出刺激政策，这4万亿及其派生出的10万亿资源配置具有较强的政策色彩。在当时全社会年固定资产投资总额不到20万亿的背景下，4万亿的投资规模效应明显，立竿见影。然而，时至今日，全社会年固定资产投资总额已超过50万亿，同等规模的经济刺激方案带来的效用将越来越小。当社会经济体量扩大到一定规模后，生产要素需要以全新的、更适合经济发展规律的形式进行配置，无疑，利率能起到配置的基准作用。

　　上述两个普遍性基准，构建了利率改革的基本背景和前提。从某种程度而言，利率市场化是市场经济最核心的制度安排。