专家谈巨额外储八用法换成石油需注意三问题 2009年02月24日 07:30来源：国际金融报 【背景】截至2008年末，我国外汇储备已达1.95万亿美元，位居世界第一，远远领先于第二位日本的1万亿美元储备。如何使用巨额外储成为各方关注的焦点。而美国国务卿希拉里·克林顿2月22日建议中国继续购买美国国债，称此举将帮助美国经济恢复运行，也有助于刺激对中国商品的进口。如此巨额的外汇储备，是福还是祸？如何配置和运用这些外汇储备才能使其发挥最大的效用？且听专家如是说——■本期嘉宾：汤敏中国发展研究基金会副秘书长林伯强厦门大学中国能源经济研究中心主任欧明刚外交学院国际金融研究中心主任孙飞国巨资本国际控股集团总裁、首席经济学家沈明高财经杂志首席经济学家高外储事出必然林伯强：在经济全球化的情况下，目前的国际贸易分工使中国的产业结构很难改变，粗放、高耗能生产依然是产品出口的主要形式。中国很难在目前的国际贸易分工中改变出口模式。不可能像发达国家那样以生产高端产品为主，我国当前的就业形势也不允许这样做。外汇储备以这么快的速度增长，似乎没有什么办法可以解决，即使尽量不出口高耗能产品，也无法改变外汇储备增长现状。我们有很多劳动密集型产业，来料加工等还占有很大的比例，保证就业就需要这些。欧明刚：由于累积的数额庞大，因此只能慢慢消化。随着中国经济的增长，以及顺差的减少，只要增速降下来，内需拉动了。届时，我们可以进一步改革外汇体制。高额外汇储备是多年来对外经济发展战略长期累积的结果，尤其是在目前状态下，要保出口，就不能做太多的调整。在进行股权试点或是资源性物资购买的过程中，我们的机制应更加灵活。而在整个币种的分布上，还是应该有更多的考虑，比如美元、欧元以及其他货币，怎么选择，对世界主要货币未来的变动趋势要有一个非常清晰、现实的判断。汤敏：我国大量的外汇储备是一个长期积累的结果。亚洲金融危机后，所有的发展中国家，特别是亚洲发展中国家，都意识到必须具备充足的外汇储备，以使国家能够避免再次出现类似金融危机的威胁。从这次金融危机来看，目前东欧很可能成为第二波金融危机的牺牲者，主要原因在于其外汇储备和外债不成比例，汇率急剧下跌带来巨大风险。正是由于当时中国拥有较高的外汇储备，所以抵御住了亚洲金融危机。同样，中国也吸收了亚洲金融危机的教训，加大了外汇的储备；而且，中国之所以能在此次金融危机中具有一定话语权，与拥有近2万亿美元的外汇储备密不可分。除此之外，中国之所以积累了较高的外汇储备，还有一系列因素。首先，中国加入WTO以来，出口顺差不断增加。其次，由于看好中国发展形势，外国直接投资也不断加大。第三，由于回报率高，股票、房地产市场大热，汇率坚挺向上，热钱从各种渠道涌入。既然高外储是必然现象，因此不必讨论好不好的问题，关键是怎么用好这么巨大的资源。换成石油？林伯强：将外汇储备换成石油需要注意几个问题：一是时机问题，当前的低油价的确不能错过，一方面是石油价格很低，另一方面是一些石油生产国如俄罗斯经济非常吃紧，现在进行能源问题的谈判会比较容易。目前的情况是我们手中有足够的外汇储备，处于相对有利的位置。因此，要尽量利用外汇储备把短期的机会变成长久的优势。二是保值的问题，现在外汇储备很大部分用于购买美国国库券。而据报道，美国目前正大规模储油，换言之，是不是有可能美国人在拿着我们的钱去储备石油？现在，国际原油价格是否到达底部，我们无法知道。但我们知道油价继续往下走的空间已经很小，但是向上反弹的空间却很大。如果大家都认为这段油价低迷的时间不会太长，那么今后的回报就是惊人的，这其中的潜在收益也将是巨大的。三是外汇储备换成石油储备，我觉得石油储备强于外汇储备。因为中国的石油本身短缺，但外汇目前不存在短缺可能，因为中国出口贸易额要大于进口额，特别是在油价下跌的情况下，贸易顺差会越来越大。我曾计算过，国际油价从140多美元降到40美元左右，按中国目前的进口量，一年可以省下近1万亿元。目前贸易顺差越来越大，因为出口虽然在减，但进口减得更快(进口大宗的主要还是石油)，因此，在顺差不断增长的情况下，把外汇储备换成石油储备的利益很大。所以说，有必要在外汇储备上动动脑筋，现在的低油价时期确实是一个好的切入口，美元是硬通货，但我觉得，石油比美元更硬。沈明高：我国的外汇储备数额巨大，不能只靠一种手段来转换。必须多元化进行配置，才能达到最大效果。我认为可行性方法很多，一个是购买战略性资源，比如石油等。但是这其中要注意一个问题，就是价位机制。就是在多少钱的时候进行战略储备，在多少钱的时候进行抛售。欧明刚：我认为现在外汇储备的更好使用途径还是购买中国紧缺的包括石油在内的资源性物资。储备石油、买矿山等，从长远来讲，非常有利。调整美国国债比例？林伯强：随着美国经济地位的动荡，美元储备的功能会逐渐减弱，因此，逐步降低美国国债的投资占比值得考虑。沈明高：目前情况下，购买美国国债是一种比较安全的方式。但是最大的问题是，中国手中的美国债一部分是短期债、一部分是中长期债。这部分中长期的国债就会存在较大风险，其中包括美国通货膨胀的风险，美元贬值的风险，还有流动性的风险。中国作为美国最大的债主，短期内兑现是不可能的。只能等待国债到期，美国政府交付规定利率和本金。到期之后，美国的通胀水平、美元购买力如何，这是一个值得担心的问题。我认为，目前美国需要资金，而中国拥有资金。作为美国的投资大户，我们应该有特殊的要求和待遇。在一定条件下，中国可以购买美国国债，但是要制定一些机制来规避风险。一方面，把未来美国通胀和美元贬值以及流动性的风险降低；另外，如果中国去冒这个风险，那么回报应该更高一些。购买美国国债与其他国家国债相比，其他国家的国债会有货币风险。如果当其他国家货币对美元大幅贬值，那么中国就又承受了一层货币风险。这种风险要比买美国国债的风险高。所以在避险情绪较高的情况下，大家都会倾向于持有一种安全的外汇，那就是美元。欧明刚：是否需要调整，这是中美两国之间的政治平衡问题，从现在来看，已经是谁也离不开谁，是不能轻易动的事情，如果轻易调整，美元汇率下跌，对我们也将产生不利影响，毕竟是持有美元资产最多的国家。要调整，也只能是在增量上进行，在存量上调整比较困难。据传，我国从2005年起就准备调整美国国债比例，但一直没有大的动作。目前美国经济不景气，调整美国国债占比更是困难重重。所以说，现在只能靠时间来解决高额外汇储备。孙飞：美国已经通过了经济刺激方案，只要他们不大量发行国债从而形成通胀，我们持有美国国债是安全的。但是其他的一些美国地方债或者公司债就必须进行风险评估。我国已经持有这么多外汇储备，目前关键是如何进行转化，如何优化配置。外汇储备对境外投资应该多元化。在控制